今年还有哪些可以关注?8大机构展望大类资产配置

2020-07-23 16:51:41 来源?: 国泰君安
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香港万得通讯社综合报道,半年报业绩陆续出炉同时,机构已经开始研判下半年资产配置。

Wind梳理显示,机构对于A股市场继续看好,同时对债券市场保持谨慎态度。此外,机构普遍看弱美元、看多黄金,多数判断原油保持区间波动。

股票方面

中信明明研报分析,维持“大类资产配置更加偏向股票,适当降低债券和商品配置”的观点不变。

报告分析,当前,国内国外股票、债券、贵金属、原油等主要大类资产进入相对平衡时期,而海外疫情升级、全球经济复苏节奏和美国资本市场波动、中美摩擦等各种扰动因素并未消除。在此情景下,未来几个月,战术上的灵活机变或更有可为。

国元证券房倩倩研报分析,当前对于经济的悲观看法是有依据的,但忽视了货币当局对于资产价格的呵护诉求,以联储为首的美日欧央行实际上已经放弃了曾经的货币政策纪律。

报告认为,综合风险和长期估值水平,判断当前低市净率股票有望修复长期的折价,另一方面,低市净率的资源股尤其是贵金属股票有望在低通胀低波动率市场中持续受益于高波动率预期和高通胀预期。

广发证券研报认为,内外经济修复的方向较为确定,建议超配A股;港股估值优势依然明显,中概股回归所带来的的港股结构改善是下半年港股投资的主要逻辑和方向,建议超配港股,疫情反复下大幅反弹后美股波动可能加大,建议标配。

中航证券董忠云研报分析,在基本面未有显著变化时,A股中长期上行趋势良好,优质价值与核心成长并重。投资策略上,建议优质价值与核心成长并重。

债券方面

中金公司研报分析,债券方面,压力大于机会。短端利率见底,期限利差下行速度放缓。增长回归“常态”不是一蹴而就,预期分化带来交易机会。信用债好于利率债,高评级债从息差的相对吸引力找机会,高收益债审视违约风险。中长期来看,长端利率中枢将下移。

广发证券研报认为,基于疫情和经济预期的逆转,债券趋势性机会不再,政策最为宽松的时点已经过去,但未到收紧时,央行仍有降息空间,5月至今大幅回调后债券配置价值重现,且有助于防范经济修复不及预期的情形。

中航证券研报分析,基本面仍是债市的地心引力,目前的调整与基本面同向但不同步,但是本轮利率低点大概率已现,反弹更多应以交易思维参与。

山西证券麻文宇研报分析,中长期利率债配置比例旨在降低资产内在相关性进而降低组合整体风险,而非博取收益。

另类资产方面

中信证券研报提醒,商品资产中更加受益于全球需求复苏的品种可能表现较好,重点关注有色金属领域,坚持对于贵金属的战略配置。其中,金银比价或将继续回归长期中枢水平,中长期看,白银的赔率和弹性高于黄金。

广发证券研报认为,不确定的政治经济环境下全球货币预计将持续宽松,美元指数走弱,黄金仍具备一定的配置价值,在需求持续恢复下,原油进入标配区间。

中航证券研报分析,原油供需改善,油价呈“V型”触底反弹,但后续上涨压力较大。考虑到疫情仍在蔓延和已经出现的二次反弹、减产协议面临不确定性、打压美国页岩油业的战略需要等,油价进一步上涨将面临较大压力。

中金公司研报分析,另类资产和海外方面,黄金分散风险的作用在下半年更突出。原油受益于全球共振复苏,风险在于供给加大的速度大于需求改善的速度。超配海外扩大收益来源,海外复工复产在中国之后,但政策宽松比中国更多,风险资产弹性可能更大、然波动也高。

山西证券研报分析,另类资产方面,贵金属可以在全球零利率环境下博得较好收益、钢铁与有色具备逆周期发力潜力且具备领先复苏周期的特征因此有所提高、农产品则可以一定程度上对冲海外疫情影响,较年初建议配置比例也有所升高。原油判断短期风险过大,再考虑到投资工具与交易结构,不建议在原油资产上进行博弈。

机构展望

中信证券此前展望下半年投资策略认为,下半年经济周期或将逐步从复苏阶段转为繁荣阶段,预计大类资产表现排序:商品>股票>债券。综合模型结果与各大类资产自身逻辑,行情或可分为两个阶段:6月—9月,建议相对均衡配置;四季度配置建议以股为主;黄金、原油配置逻辑贯穿两个阶段,总体回升。

中银证券朱启兵团队研报判断,2020年下半年中国经济仍处复苏通道,政策整体维持克制。大类资产配置顺序为:股票>商品>债券>货币。

报告认为,2020年下半年,全球疫情走势仍是最大的不确定性,全球经济呈缓慢复苏,全球主要央行货币政策延续宽松。海外资金继续流入中国,但外部环境的严峻需要关注。

中国2020年下半年经济增长仍处复苏通道,GDP增速逐季抬升,生产端修复好于需求端。需求端中,基建投资是相对确定的增长支撑。下半年CPI同比逐步回落,PPI环比向上,同比降幅收窄,人民币汇率偏强双向波动。

在此背景下,政策整体维持克制。财政政策以保障为主,货币政策回归常规宽松,存在边际收紧的可能,同时防风险仍需关注。

天风证券宋雪涛研报分析,全球性疫情蔓延情况至少要到年底和明年上半年,发达国家中,美国过早复工和抗议事件使得疫情卷土重来,这将给现阶段经济复苏的斜率带来不确定性。预计下半年美国经济复苏速度放缓,下一阶段需求将取代供给成为制约复苏的关键。2020年全年美国GDP同比增速约-4.5%,2021年底回到疫情前的实际产出水平。

资产配置方面,美股波动仍大,偏向下行风险。美债在0.6%-1.0%区间波动。信用利差可能维持在当前位置附近,投资者若考虑押注信用市场可以选择CLO。美元指数因为美国巨量宽松而偏弱,黄金易涨难跌,原油受美国页岩油供给限制区间波动。

广发证券研报分析,疫情方面,全球不同区域疫情发展分化较大,但基于疫苗研发的乐观进展、主要经济体应对疫情经验的丰富等,全球疫情二次爆发风险较小,疫情不再作为下半年市场的主要约束。

经济方面,当前境内经济快速反弹后复苏速度可能放慢,但复苏态势较为明朗,发达经济体短期休克后经济重启,复苏进程加快。



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